El riesgo de un default inminente se disipa pero solo en el corto plazo. Las actuales medidas son insostenibles en el mediano plazo y traerá graves consecuencias financieras.
Hace unos días el Eurogrupo aprueba el segundo rescate a Grecia, que ascenderá a US$109.000 millones, más la aportación voluntaria de los bancos, que ascenderá casi a 50.000 millones quedando la ayuda total en 160.000 millones de euros al 3,5%, con plazo de entre 15 y 30 años.
Días antes el 13 de julio La agencia Fitch sitúa a la deuda de Grecia a un escalón del impago -tras rebajar la nota hasta "CCC".
La capacidad de la economía griega es casi nula para poder generar competitividad y el revote que ponga nuevamente a los helenos en una senda de crecimiento que aumente la recaudación y acelere la caída del déficit fiscal.
Las típicas recetas al déficit fiscal son varias pero siempre se barajan las mismas; emitir deuda, subir impuestos, bajar el gasto público o la emisión monetaria. La última se encuentra vedada por estar en la eurozona perdiendo un instrumento de política monetaria.
Analizando el mix de medidas adoptadas pueden nombrarse por ejemplo; Privatizaciones, vendiendo el 10% de la operadora OTE a Deutsche Telekom. Reforma de pensiones prevista en su plan de austeridad que implica un retraso de la edad de jubilación hasta los 65 años. A partir de 2015, nadie podrá jubilarse antes de los 60 años y también una reducción en las pensiones de hasta un 26,4%.
Además, recortes en el gasto público y aumento de impuestos. El IVA sube hasta el 21% y los pluses de los funcionarios se reducen un 30%. El mix incluye todos los tipos de medidas. Ahora bien la pregunta que se hace es ¿Que se logró?
La realidad es que Grecia entro en un círculo vicioso. La caída del gasto público y de los salarios lleva a la baja del ingreso, teniendo en cuenta además que la inflación es positiva haciendo que todavía los salarios reales caigan aún más, esto lleva una la baja de la recaudación; lo que impide que mejoren las cuentas fiscales; por lo cual se recomiendan nuevas bajas del gasto, y el circulo vuelve a comenzar.
La caída inicial de la demanda por la contracción disminuye las perspectivas de la inversión ya que las empresas para producir miran las señales de la demanda ya que esta no responde a las tasas de interés que están en baja.
Dado que las perspectivas no son buenas los agentes demandan liquidez y de ser posible, sacan su dinero del país. Los griegos tienen en cuentas suizas 280.000 millones de euros, el 120% del PIB heleno. 10.000 mil millones menos de lo que recibe en las dos ayudas, ya que en 2010 se aprobó 110.000 mil millones de euros en tres años y ahora 160.000 mil millones de euros. Totalizando en 270.000 mil millones. ¿La ayuda financia la fuga de capitales? Al perecer la realidad nos muestras que es correcto.
Por otro lado; ¿Se verifica que la caída de los salarios provoca la caída de los precios? Los salarios bajaron pero la inflación de 2010 fue del 5.3% y actualmente se espera que anualice el 2011 cerca al 4%.
Además el desempleo está por encima del 16%, ¿Cuánto tendría que subir para llegar entonces a la “tasa natural”? y ¿Cuál sería esta tasa “natural”?
Supongamos ahora que se iniciara el camino deflacionario. ¿Por qué entonces se puede esperar que a medida que caen los precios suba la demanda si cuando caen los precios, aumenta el peso de las deudas? Entonces ¿Por qué tendría que aumentar la producción y el ingreso en estas condiciones? La idea común en este caso es decir que existe un efecto saldo real positivo que impulsa la demanda, aunque en este caso no parece viable.
La realidad avala lo antes dicho y la pregunta que cabe hacer es ¿Grecia podrá hacer frente a tal stock de deuda? A todas luces lo peor que le puede pasar a Grecia es que otros miembros de la eurozona necesiten grandes ayudas financieras como por ejemplo España, Italia y Portugal. Según las últimas perspectivas la necesitan y terminara provocando un problema sistémico.
Eurostat en la última revisión determina al alza el déficit público de Grecia en 2010 y lo sitúa en el 10,5%, frente al 9,4% calculado hasta ese momento. También aumenta su deuda pública del 142,5% hasta el 142,8% del PBI.
Grecia vive una situación a nivel económico y social muy parecida a la ocurrida en nuestras tierras allá por fines de 2001 pero con algunos matices que a todas luces hacen parecer que estamos ante una mega hecatombe financiera a nivel mundial de este pequeño país. Ahora por no regular la deuda de sus miembros se debe hacer frente a esta inmensa carga.
Jorge Gabriel Barreto
Economista
Jorge Gabriel Barreto
Economista
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